专业报告，【光大证券2023年全球宏观经济展望】再平衡：东升西渐、逆风复苏、价值重估！

报告摘要

（一）海外局势概览：俄乌冲突阶段性缓和、美国经济有韧性、通胀稳步下行

俄乌战局将阶段性缓和。战局关键变量正在变化，美对乌援助趋弱，美欧武器库存见底，欧洲外交政策转向。战场态势若在冬季形成僵局，将催化双方妥协，2023年一季度是俄乌和谈关键窗口期。危机的外溢影响趋弱，原油市场供需重回动态平衡，油价中枢有望下移。

美国通胀缓步下行，经济仍有韧性。高利率持续冲击住宅投资、耐用品消费和企业扩产意愿，2023年美国通胀持续回落，预计CPI同比中枢在3.8%。但超额储蓄，低杠杆率，劳动力刚性短缺，是支撑私人消费慢速退坡和美国经济保持韧性的核心原因。

东升西渐，全球再平衡。中国防疫进入新阶段，经济向上补缺口；印度和东南亚在内需主导下延续复苏态势。欧洲经济阴云犹在，美国经济浅幅衰退。强美元周期触顶，人民币汇率有望修复至6.8以内，金价开启上行通道。

（二）国内经济瞭望：高质量发展是首要任务，战略全局出发，提振信心入手

坚定经济工作信心：战略从全局出发，扩大内需优先，优化供给有机结合；提振信心入手，坚持两个“毫不动摇”，对平台企业释放积极信号，更大力度吸引和利用外资，国企真正按市场化机制运营，生产要素充分涌流。

加大宏观调控力度：国内通胀环境温和，货币政策稳健偏松，降准不可或缺，政策性金融工具重点支持“小微、科创、绿色”；财政加力提效，赤字率或上调至3.1%，重点从企业端转向居民端和需求侧，准财政工具接续基建资金需求；房地产上升至“重大风险防范”层级，供给端纾困资金链、需求端政策空间进一步打开。

明年经济整体好转：明年增速目标预计5%左右，这是稳增长的应有之意，稳就业的内在需求。外需回落、内需接手，一是随防疫政策优化，居民收入结构性改善，6万亿超额储蓄支撑消费需求深度释放；二是广义财政和结构性货币政策继续支持重大项目和产业升级，基建增速全年7%-10%，制造业温和恢复。

（三）中美关系：短期缓和不改长期缠斗，管控分歧，底线思维

中美短期进入缓和窗口期。中美元首会晤带来缓和契机，管控分歧仍是一致共识，布林肯访华将加强沟通合作。

拜登政府“灵活鹰派”战略不变。中期选举后拜登政府财政支出将受限，“小院高墙”战略不变，对华产业封锁继续突进，风险在于矿物和医疗领域。美国意图联合欧洲等盟友，收紧关键矿物领域供应链，促进医药供应链回流美国，降低对华依赖。

统筹发展与安全：逆全球化趋势下把握战略主动，底线思维，沉着应对。产业政策双轮驱动，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大；高水平对外开放继续推进，引进来、走出去步履不停，以和平发展的共识争取更多盟友。

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