专业报告，2026年存款"搬家"半年考：钱没进股市，而是去还房贷了（14页PPT）！

央行数据显示，上半年住户存款同比少增3.19万亿元，而银行业金融机构存款同比多增2.1万亿元。记者采访了解到，今年上半年“存款搬家”呈加速趋势。

多增超2万亿元

央行数据显示，今年6月末，本外币存款余额354.33万亿元，同比增长8.2%。6月末人民币存款余额346.44万亿元，同比增长8.2%。上半年人民币存款增加17.76万亿元。其中，住户存款增加7.58万亿元，同比少增3.19万亿元。非银行业金融机构存款增加4.65万亿元，同比多增2.1万亿元。

东方金诚首席经济学家王青告诉记者，上半年居民“存款搬家”加速，有两个原因：首先，当前银行存款收益率偏低，其中，六大行活期存款利率为0.05%，银行3年期定期存款利率普遍低于2.0%，再加上今年恰好是上一轮大量中长期高息定存集中到期窗口，一些居民难以接受低息续存。

报告概况

01/173万亿存款，增速却掉了

先把两组数字放在一起看。截至6月末，全国住户存款余额突破173万亿元，人均约12.3万元。总量上，这依然是一个极其庞大的储蓄池。

但同一时点，另一组数字出现了方向变化：上半年住户存款新增7.58万亿元，同比少增3.19万亿元，是2022年以来同期最低水平。6月末住户存款同比增速降至7.1%，比年初回落2.6个百分点。

更关键的是增速对比。住户存款增速与M2增速之差（我们称之为"剪刀差"），在2025年末还是+1.2个百分点，到2026年6月末已经转为−0.9个百分点。

这个指标的意义在于：M2代表整个社会的货币总量，住户存款代表居民自己攥在银行里的钱。当存款增速持续低于M2，说明新创造的货币没有沉淀为居民的存款——钱正在离开存款账户。而且转负的速度，明显快于以往任何一年。

02/7.6万亿到期，涌出来的钱有多少？

要理解钱为什么动，得先看今年有多少存款到期。根据主要发债银行2025年年报的存款期限结构测算，2026年全年定存到期规模约113.2万亿元，其中一季度到期就达50万亿元，占全年44.2%，比2025年同期多增约7万亿元。上半年合计到期约71万亿元，占全年六成以上。

这个数字意味着什么？2023到2024年那两年高位利率时期，3年期定存利率还在2.6%左右。这批钱到期后，面对的是1.25%甚至更低的续存报价。

落差太大，于是钱开始动。

钱去哪儿了？最大的去向出人意料

大多数人的第一反应是：进股市了。

但2026年上半年的数据不支持这个判断。

权益端其实相当冷清。 传统股票型公募基金前6个月净赎回约4005亿份，而2025年同期还是净增5850亿份，一正一负之间落差巨大。理财和保险的吸纳同样平淡，人身险累计保费收入同比仅增长4.3%，低于去年同期的5.6%。

03/真正的最大去向是：提前还房贷。

上半年住户贷款出现首次半年度净偿还3668亿元（短贷减少5881亿，中长期贷款仅增2212亿元，为近十年同期最低）。六大行个人住房贷款余额合计减少5082.84亿元，平均每天净减少28亿元。部分银行提前还款的客户需要提前一个月预约，窗口期排得很满。

支撑这笔决策的是一笔很朴素的算术：新发放个人住房贷款加权平均利率约3.05%，同期银行理财平均年化收益率约2.05%，3年期定存普遍低于2%。而不少存量房贷利率仍卡在3.5%到4%之间。

手里有100万元闲钱，买理财一年赚2万元；拿去还4%的房贷，一年少付4万元利息。这笔账，几乎所有人都会算。

结果就是居民杠杆率从2024年一季度的62.3%，降到2026年二季度的57.7%，两年多降了4.6个百分点。

央行的表述也印证了这个方向：在上半年金融统计发布会上，罕见地首提居民主动适度"去杠杆"，并把贷款"降速提质"定义为宏观运行的新常态之一。

所以更准确的说法是：这部分存款的"消失"，既不是消费，也不是炒股，而是居民在清偿负债。

04/另一笔钱，去了相反的方向

不过，如果只看零售端，会错过故事的一半。

高净值人群和企业资金，在今年反而加速涌入了权益市场——只是走的不是公募零售渠道。

截至6月，私募投资基金管理规模同比增长44.5%，非宽基股票ETF存量同比增长约60%。主题ETF、行业ETF、跨境ETF都在放量。

而零售端这边，"固收+"成了主流：1—5月货币基金资金流入累计超过1.2万亿元；混合债券型基金占债基总份额的比重，从2025年年中的14.4%一路升到2026年年中的近25%。

一端拼命向权益，另一端拼命向稳健。这不是"资金不入市"，而是入场路径高度分化——财富结构的K型分化，正在金融市场上投射。

续存，但只续在最大的银行

还有一个容易被忽略的细节：居民其实并没有大规模把钱取出来。

5月末，住户定期存款占居民存款的比重达到74.8%，创历史新高。上半年定期存款增加7.1万亿元，而活期存款只增加了5000亿元。在利率下行预期下，"抢锁"长期限的动机依然很强。

但续存不等于原地续存。

今年前6个月，中小银行个人定期存款同比少增1.56万亿元，大型银行则同比多增8800亿元。到6月，大行定存增速回升至15.1%，中小行只有8.1%，两者相差7个百分点。分化拐点始于2025年11月，此后持续拉大。

这本质上是一次"防御性搬家"：面对存款利率的落差，居民愿意续存，但只续在最大、最稳的银行。既不愿意承担权益市场的波动，也不愿意承担中小银行的信用风险。

利率下行正在重塑银行的负债端。截至9月，国有大行一年期定存挂牌利率已降至0.95%，三年期1.25%，五年期1.30%–1.35%；四大行7—8月低调重启5年期大额存单，利率1.60%，20万元起存，热门档位几周内售罄。与此同时，部分中小银行出现"期限倒挂"——五年期利率反而低于三年期，因为银行不愿再为长期资金支付更高溢价。

05/下半年怎么看

上半年的到期高峰已经过去，下半年剩余到期约42万亿元，搬家节奏会放缓。但方向不会变，因为存款类投资的收益率仍在下行，"搬家"的大方向依然延续。

对资产定价来说，三点判断值得记住：

债市方面，配置力量仍在。搬家资金绝大部分以"类存款"形态沉淀在非银资管体系，底层仍以债券和同业负债为主，叠加实体信用偏弱，"资产荒"格局短期难以逆转。2026年上半年，10年期国债收益率在1.70%–1.90%区间震荡，均值1.79%。

股市方面，增量仍以间接产品为主。Q1保险行业股票和基金配置比例停在15.4%附近，与去年四季度几乎持平，已触及阶段性上限。行情大概率仍以结构性为主。

股债关系方面，跷跷板效应明显弱化。非银流动性宽松在支撑债券的同时也带来了宽松的资金面；"固收+"、二级债基扩容后，产品同时参与股债配置与再平衡，股债两端的边际资金来源趋同。但更根本的原因是经济本身的K型分化——新经济驱动结构性行情，旧经济偏弱压制债市上行空间，两者锚定的是不同的基本面。

报告参考文献：“居民财富何处流”研究四：存款搬家“半年考”

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